Métodos de fluxo de caixa descontado - NPV v / s IRR

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Slide 1 : Aplicativos para Fluxo de Caixa Descontado Volume 1 Study Session 1 Reading 6

Diapositivo 2 : Agenda

A agenda desta sessão é para cobrir a Leitura 6, conforme prescrito pelo Currículo de Exame Nível I da CFA . Você pode ler essa leitura no Volume 1 do treinamento CFA Nível I disponibilizado pelo CFA Institute para concluir o programa CFA.

Nesta lição, começaremos entendendo o conceito de análise de fluxo de caixa descontado usando as duas técnicas mais amplamente utilizadas, ou seja, VPL e TIR. Em seguida, discutiremos NPV e IRR e suas regras. Em seguida, aprenderemos as características distintivas das regras de IRR e NPV. Um gestor de investimento muitas vezes enfrenta a tarefa de investir fundos para o curto prazo e, portanto, para entender as opções disponíveis, eles precisam entender o cálculo dos rendimentos do mercado monetário. Também cobriríamos o cálculo e a interpretação de um retorno do período de retenção. Em seguida, discutiríamos o cálculo e as diferenças entre a taxa de retorno ponderada pelo dinheiro e ponderada pelo tempo de uma carteira e, em seguida, avaliaríamos o desempenho das carteiras com base nessas medidas. Esta lição também cobre o cálculo e a interpretação do rendimento do desconto bancário, do rendimento do período de detenção e do rendimento do mercado monetário. Por fim, cobriremos os cálculos de conversão entre os vários rendimentos, como mercado monetário e rendimento anual efetivo.

De acordo com as declarações dos resultados de aprendizagem após a conclusão desta lição, o candidato deve ser capaz de calcular e interpretar o valor presente líquido e a taxa interna de retorno de um investimento; contraste a regra do NPV à regra da IRR e identifique os problemas associados à regra da IRR; calcular e interpretar um retorno do período de retenção ou retorno total; calcular, interpretar e distinguir entre os taxas ponderadas pelo dinheiro e ponderadas pelo tempo de retorno de uma carteira e avaliar o desempenho das carteiras com base nessas medidas; calcular e interpretar o rendimento do desconto bancário, o rendimento do período de retenção, o rendimento anual efetivo e o rendimento do mercado monetário para uma fatura do Tesouro dos EUA e converter entre rendimentos do período de detenção, rendimentos do mercado monetário, rendimentos anuais efetivos e rendimentos equivalentes a obrigações.

Slide 3 : Análise do Fluxo de Caixa Descontado:
Vamos agora começar com a compreensão da Análise de Fluxo de Caixa Descontado ou do DCF. O DCF é um método de avaliação usado para estimar a atratividade de uma oportunidade de investimento. A análise de fluxo de caixa descontada usa projeções futuras de fluxo de caixa livre e as desconta para chegar a um valor presente, que é usado para avaliar o potencial de investimento. Uma análise DCF produz o valor total de um negócio, incluindo dívida e capital próprio. É calculado usando a fórmula destacada no slide.

Existem três principais decisões financeiras dentro de qualquer organização que são discutidas da seguinte forma:
  • Orçamento de capital: É o processo no qual uma empresa determina se projetos como a construção de uma nova fábrica ou o investimento em um empreendimento de longo prazo valem a pena. Ele é usado para descrever como os gerentes planejam gastos significativos em projetos com implicações de longo prazo, como a compra de novos equipamentos e a introdução de novos produtos. Métodos populares de orçamento de capital incluem valor presente líquido ou VPL, taxa interna de retorno ou TIR, fluxo de caixa descontado e período de retorno.
  • Estrutura de Capital: A estrutura de capital é uma mistura de dívida de longo prazo de uma empresa, dívida de curto prazo específica, patrimônio comum e patrimônio preferencial. A estrutura de capital é como uma empresa financia suas operações e crescimento gerais usando diferentes fontes de recursos. Refere-se ao índice de endividamento da empresa, que fornece uma visão de quão arriscada é uma empresa. Normalmente uma empresa mais fortemente financiada por dívida representa um risco maior, já que esta empresa é relativamente altamente alavancada.
  • Gestão do Capital de Giro: É a gestão dos ativos de curto prazo da empresa e passivos de curto prazo. A gestão do capital de giro garante que a empresa tenha fluxo de caixa suficiente para cumprir suas obrigações de dívida de curto prazo e despesas operacionais.
Vamos agora avançar para o próximo slide e discutir as técnicas NPV e IRR dos fluxos de caixa descontados.

Diapositivo 4 : VPL e sua regra

No último slide, discutimos o conceito de análise do DCF, onde nos deparamos com as várias ferramentas usadas no DCF, como o NPV e a IRR. Vamos agora começar com a discussão do VPL.

Valor Presente Líquido ou VPL é a diferença entre o valor presente das entradas de caixa e o valor presente das saídas de caixa. É usado no orçamento de capital para analisar a rentabilidade de um investimento ou projeto.

O NPV compara o valor de um dólar hoje com o valor desse mesmo dólar no futuro, levando em conta a inflação e os retornos. Se o valor atual líquido de um projeto potencial for positivo, ele deve ser aceito. No entanto, se o VPL for negativo, o projeto provavelmente deve ser rejeitado porque os fluxos de caixa também serão negativos. Por exemplo, um investimento de US $ 1.000 hoje em 10% renderá US $ 1.100 no final do ano. Um valor presente líquido positivo significa um retorno melhor, e um valor presente líquido negativo significa um retorno pior.

Para calcular o VPL, primeiro identifique todos os fluxos de caixa associados ao investimento, ou seja, todas as entradas e saídas associadas ao projeto. Depois de identificar os fluxos de caixa, a taxa de desconto ou o custo de oportunidade apropriados é determinado para o projeto de investimento com base no retorno esperado. Depois de determinar r o valor presente do fluxo de caixa, ou seja, a entrada e a saída são avaliadas. O aumento do VPL tem um influxo positivo e o VPL diminuído tem um fluxo negativo. Soma todo o valor presente de entrada e saída. Aplique a fórmula do NPV. Se o O VPL do investimento é positivo, o investidor deve realizá-lo e, se o VPL for negativo, o investidor não deve realizá-lo.

Slide 5 : TIR e sua regra

No slide 4, explicamos a você o VPL e sua regra que é aplicada para avaliar o valor do dinheiro no tempo. A outra técnica popular do DCF é a Taxa Interna de Retorno ou a TIR, que discutiremos agora neste slide.

A TIR é a taxa de desconto que torna o VPL zero. É a taxa que iguala o valor presente de um fluxo futuro de fluxos de caixa ao investimento inicial. Se a TIR for maior que a taxa desejada de retorno sobre o investimento, então o projeto é desejável. A IRR pode ser usada para classificar vários projetos prospectivos que uma empresa está considerando. Assumindo que todos os outros fatores são iguais entre os vários projetos, o projeto com a maior TIR provavelmente seria considerado o melhor e realizado primeiro.

A regra da TIR declara “Aceitar projeto ou investimentos para os quais a TIR é maior do que o custo de oportunidade do capital”.

Isso significa que a TIR usa o custo de oportunidade como a taxa mínima que o projeto deve exceder para que o projeto seja aceito. Em termos simples, a regra da TIR estabelece que, se a taxa interna de retorno de um projeto ou investimento for maior que a taxa de retorno mínima exigida ou o custo do capital, a decisão geralmente seria prosseguir com ela. Por outro lado, se a TIR em um projeto ou investimento é menor do que o custo de capital, então o melhor curso de ação pode ser rejeitá-la. A regra de IRR nem sempre pode ser aplicada por causa de seus resultados inconsistentes com vários projetos quando uma empresa pode preferir um projeto maior com uma TIR menor.

Slide 6 : Como o VPL e a TIR são diferentes?

Nos dois slides acima, discutimos as regras do VPL e da TIR. Vamos agora discutir as diferenças entre as duas regras em termos de avaliar o investimento ou um projeto.

o O valor presente líquido de um investimento é o valor presente de suas entradas de caixa menos o valor presente de suas saídas de caixa. A taxa interna de retorno (TIR) ​​é aquela taxa de desconto que torna o valor presente líquido igual a zero.

De acordo com a regra NPV, a empresa deve aceitar projetos em que o NPV é positivo e rejeitar onde o NPV é negativo. Isso significa que um VPL positivo indica que a entrada de caixa supera as saídas de caixa com base no valor presente e, portanto, o projeto deve ser aceito. Também significa que os fluxos de caixa positivos são suficientes para reembolsar o investimento inicial, juntamente com o custo de oportunidade associado ao projeto. Se a empresa escolher entre dois projetos mutuamente exclusivos, aquele com o maior VPL deve ser escolhido.

De acordo com a regra de IRR, a empresa deve aceitar os projetos em que a TIR é maior que a taxa de desconto usada e rejeitar aqueles em que a TIR é menor que a taxa de desconto. Uma TIR maior que a taxa de desconto sugere que o projeto pagará mais do que os custos de oportunidade incorridos.

Slide 7 : Problemas da Regra da IRR

Existem algumas limitações da regra de IRR que serão discutidas neste slide. Existem três problemas associados à regra de IRR.
O primeiro problema é o problema do reinvestimento.

O cálculo da TIR pressupõe que todos os fluxos de caixa do projeto possam ser reinvestidos para obter uma taxa de retorno exatamente igual à própria TIR. Em outras palavras, um projeto com um IRR de 6 Persent pressupõe que todos os fluxos de caixa podem ser reinvestidos para ganhar exatamente 6 Persent.

O segundo problema é o problema de escala.

Uma das situações em que a TIR provavelmente contradiz o VPL é quando há dois projetos mutuamente exclusivos de escala muito diferente. Um que requer um investimento relativamente pequeno e retorna fluxos de caixa relativamente pequenos, em comparação com outro que requer um investimento muito maior e retorna muito fluxos de caixa maiores.
O terceiro e último problema é o problema de temporização.

A outra situação em que a TIR provavelmente contradiz o VPL é a de dois projetos mutuamente exclusivos cujos fluxos de caixa são cronometrados de forma muito diferente - um que recebe seus maiores fluxos de caixa no início do projeto versus outro que recebe seus maiores fluxos de caixa no final o projeto.

Slide 8: Como o retorno do portfólio é medido?

Vamos agora discutir algumas maneiras pelas quais podemos medir os retornos da carteira. Uma carteira é um conjunto de ativos comprados para fornecer retornos dentro de um risco estipulado de acordo com um mandato ou objetivo declarado da carteira.
O primeiro tipo de medida é Retenção de período de espera ou HPR.

Como investidor, torna-se muito importante avaliar o sucesso dos investimentos. Existem duas maneiras de medir o desempenho. A primeira é a medição de desempenho, que envolve o cálculo dos retornos de maneira lógica e consistente. A segunda é a avaliação de desempenho que fornece uma base para a medição precisa do desempenho.

Manter o retorno do período é uma maneira muito básica de medir quanto retorno você obteve em um determinado investimento. Os retornos de um investimento podem ser mostrados em uma base anual, trimestral ou mensal. O retorno é igual à receita e outros ganhos, como a valorização recebida do ativo, dividida pelo custo original do ativo. O retorno do período de retenção pode ser calculado para qualquer ativo, inclusive um título, uma ação individual ou um portfólio completo. A fórmula para calcular HPY é fornecida no slide.

Slide 9 : Como o retorno do portfólio é medido?

Vamos agora discutir os outros dois conceitos de medição de desempenho, a taxa de retorno ponderada por dinheiro e tempo. Vamos discuti-los um por um.

Primeiro, discutiremos a Taxa de Retorno Ponderada pelo Dinheiro.

Ele é chamado de taxa de retorno ponderada pelo dinheiro porque é responsável pelo tempo e pela quantidade de fluxos de caixa dentro e fora da carteira. A taxa de retorno ponderada em dinheiro é a taxa de retorno de um investimento, expressa como uma porcentagem do valor total investido. Ele reflete o tamanho e a época dos fluxos de caixa, por isso é uma medida eficaz para os retornos de uma carteira. Usando a taxa de retorno ponderada pelo dinheiro, os investidores podem facilmente determinar se estão fazendo um mês consistente no retorno do mês. Também é ideal para comparar o desempenho do investimento ao longo do tempo, independentemente do tamanho do investimento.

Ele é calculado encontrando a taxa de retorno que definirá os valores atuais de todos os fluxos de caixa e valores finais iguais ao valor do investimento inicial.

A próxima e última ferramenta para a medição de retornos do portfólio é a Taxa de Retorno Ponderada no Tempo.

A taxa de retorno ponderada pelo tempo é a medida de desempenho preferida, pois não é sensível a contribuições ou retiradas. É medido como a taxa de crescimento composta de US $ 1 inicialmente investida na carteira durante o período que está sendo medido. Em contraste com a taxa de retorno ponderada em dinheiro, ela não é afetada pelas retiradas de caixa ou acréscimos à carteira. Existem três etapas para calcular a taxa de retorno ponderada pelo tempo:

Passo 1 - precificar a carteira imediatamente antes de qualquer adição significativa ou retirada de fundos.
Etapa 2 - Calcular o retorno do período de manutenção da carteira para cada sub período.

Passo 3 - Compor o período de holding retorna para obter uma taxa anual de retorno para o ano. Se o investimento for por mais de um ano, tome a média geométrica dos retornos anuais para obter a taxa de retorno ponderada pelo tempo.

Slide 10 : Quais são os rendimentos do mercado monetário?

Até agora, em nossa discussão sobre taxa interna de retorno e VPL, nos referimos ao custo de oportunidade do capital. Tanto o IRR como o NPV são usados ​​para calcular o retorno de um investimento de capital. Neste slide, começamos com a discussão da análise do fluxo de caixa descontado em dinheiro real mercados, considerando os mercados de dívida de curto prazo. O rendimento é usado para calcular os retornos de dívidas ou títulos. Neste slide e no próximo slide, discutiríamos vários tipos de rendimento.

Primeiro, vamos discutir o rendimento do banco ou o BDY.

O rendimento com desconto é usado com mais freqüência para calcular o rendimento de títulos de curto prazo e títulos do tesouro vendidos com desconto. Esse cálculo de rendimento usa um mês de 30 dias e um ano de 360 ​​dias para simplificar os cálculos. O BDY assume um interesse simples; o rendimento também é baseado no valor de face da conta e não no preço de compra. O BDY é usado pelo Federal Reserve para calcular os rendimentos em títulos do Tesouro com menos de um ano de vencimento, normalmente a conta de 3 ou 6 meses.

Agora vamos discutir o Rendimento do Período de Retenção ou o HPY.

O rendimento do período de holding é calculado como a soma de todos os rendimentos e o crescimento do capital dividido pelo valor no início do período que está sendo medido é uma maneira muito básica de medir quanto retorno você obteve em um determinado investimento. Esse cálculo é feito por dólar e não por tempo, o que dificulta a comparação de retornos de diferentes investimentos com diferentes prazos.

Vamos agora passar para o segundo slide e discutir dois outros tipos de rendimento.

Slide11 : Quais são os rendimentos do mercado monetário?

Este slide cobre o terceiro e quarto tipo de rendimento do mercado monetário.
O terceiro tipo de rendimento do mercado monetário é o rendimento anual efetivo ou o EAY.

EAY pega o HPY e anualiza o número para facilitar a comparação com outros investimentos. O rendimento efetivo é uma medida mais precisa do retorno do investidor do que o cálculo de uma taxa de juros anual simples, porque o rendimento efetivo leva em consideração a composição.

Outra medida de rendimento é o rendimento do mercado monetário também conhecido como o rendimento equivalente em CD e é denotado como manifestado em slide. Essa medida de rendimento pode ser calculada de duas maneiras:

1. Quando o HPY é dado, o rendimento do mercado monetário é o rendimento anualizado com base em um ano de 360 ​​dias. A fórmula é mostrada no slide.

2. Quando o preço do título é desconhecido, o rendimento do desconto bancário pode ser usado para calcular o rendimento do mercado monetário, usando essa expressão. A fórmula para calcular o rendimento é mostrada no slide.

Vamos discutir todos os quatro tipos de rendimento com a ajuda de um exemplo. Isso deve esclarecer a maioria das suas dúvidas.
Slide 12 : Rendimento Calculado para uma nota do Tesouro dos EUA

Para o T-Bill, que tem um valor nominal de $ 50.000, um preço de mercado atual de $ 49.700 e um vencimento em 100 dias, calcularemos todos os quatro tipos de rendimento.

Para calcular o rendimento do banco, calcularemos primeiro D ou desconto, o que equivale à diferença entre o valor nominal 'F' $ 50.000 e a taxa atual de mercado do título $ 49.700. 't' é o período de vencimento do título e é de 100 dias. Insira todos os valores na fórmula para calcular o BDY. O cálculo é mostrado no slide.

Para calcular a entrada de rendimento do período de retenção P1 ou preço no vencimento como $ 50000 e P0 ou preço de compra ou preço com desconto ou preço de mercado como $ 49.700. D1 ou distribuição em dinheiro no vencimento é zero. Insira todos os valores na fórmula para calcular os resultados. O cálculo é mostrado no slide.

Depois de calcularmos o Retorno do Período de Retenção ou o HPY, podemos calcular facilmente o rendimento anual Efetivo e o rendimento do Mercado monetário. O cálculo para EAY e o rendimento do mercado monetário é mostrado no slide.

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