Patrimônio Privado

Patrimônio Privado
Author

Eshna

Last updated November 2, 2016


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Patrimônio Privado

Em finanças, private equity é uma classe de ativos que consiste em títulos de participação em empresas operacionais que não são negociadas publicamente em bolsa de valores.

Um investimento em private equity geralmente será feito por uma empresa de private equity, uma firma de capital de risco ou um investidor anjo. Cada uma dessas categorias de investidores tem seu próprio conjunto de metas, preferências e estratégias de investimento; no entanto, todos fornecem capital de giro a uma empresa-alvo para estimular a expansão, o desenvolvimento de novos produtos ou a reestruturação das operações, gerenciamento ou propriedade da empresa.

Entre as estratégias de investimento mais comuns em private equity estão: aquisições alavancadas, capital de risco, capital de crescimento, investimentos em dificuldades e capital de mezanino. Em uma típica transação de compra alavancada, uma empresa de private equity compra o controle majoritário de uma empresa existente ou madura. Isso é diferente de um capital de risco ou investimento de capital de crescimento, em que os investidores (normalmente empresas de capital de risco ou investidores anjos) investem em empresas jovens ou emergentes e raramente obtêm controle majoritário.

O private equity também é frequentemente agrupado em uma categoria mais ampla chamada capital privado, geralmente usada para descrever o capital que apóia qualquer estratégia de investimento de longo prazo e sem liquidez.

Compra alavancada (LBO) e aquisições gerenciais (MBO)

Uma aquisição alavancada ( LBO ) é uma aquisição (geralmente de uma empresa, mas também pode ser um ativo único, como um imóvel) em que o preço de compra é financiado por uma combinação de capital e dívida e no qual os fluxos de caixa ou ativos do alvo são usados ​​para garantir e pagar a dívida. Como a dívida, seja ela sênior ou mezanino, sempre tem um custo de capital menor do que o patrimônio, o retorno sobre o patrimônio aumenta com o aumento da dívida. A dívida, assim, efetivamente serve como um alavanca para aumentar os retornos que explica a origem do termo LBO.
As LBOs são uma ocorrência muito comum no ambiente "Fusões e Aquisições" (M & A) de hoje. O termo LBO é geralmente empregado quando um patrocinador financeiro adquire uma empresa. No entanto, muitas transações corporativas são parcialmente financiadas por dívidas bancárias, representando efetivamente também uma LBO. As LBOs podem ter diversas formas, tais como MBO (Management Buy-out), MBI (Buy-in de Gestão), buyout secundário e buyout terciário, entre outras, e podem ocorrer em situações de crescimento, reestruturação de situações e insolvências. As LBOs ocorrem principalmente em empresas privadas, mas também podem ser empregadas em empresas públicas (em uma chamada transação PtP - Public to Private).

À medida que os patrocinadores financeiros aumentam seus retornos empregando uma alavancagem muito alta (ou seja, uma alta proporção de dívida para capital próprio), eles têm um incentivo para empregar o máximo de dívida possível para financiar uma aquisição. Isso em muitos casos levou a situações em que as empresas foram "superalavancadas", o que significa que não geraram fluxos de caixa suficientes para pagar suas dívidas, o que por sua vez levou à insolvência ou a conversões de dívida em capital em que os acionistas perder o controle sobre o negócio e os provedores de dívida assumem o capital.

Características:

LBOs tornaram-se muito atraentes, pois geralmente representam uma situação ganha-ganha para o patrocinador financeiro e os bancos: O patrocinador financeiro pode aumentar os retornos sobre seu patrimônio, empregando a alavancagem; os bancos podem obter margens substancialmente mais altas ao apoiar o financiamento de LBOs em comparação com os empréstimos corporativos usuais, porque os juros cobráveis ​​são muito mais altos.

A quantidade de bancos da dívida dispostos a fornecer suporte a uma LBO varia muito e depende, entre outras coisas, de:

  • A qualidade do ativo a ser adquirido (estabilidade dos fluxos de caixa, histórico, perspectivas de crescimento, ativos tangíveis e assim por diante)
  • A quantia de capital fornecido pelo patrocinador financeiro
  • A história e a experiência do patrocinador financeiro
  • O ambiente econômico

Para empresas com fluxos de caixa muito estáveis ​​e garantidos (por exemplo, carteiras de imóveis com receita de aluguel garantida por contratos de aluguel de longo prazo), foram fornecidos volumes de dívida de até 100% do preço de compra. Em situações de empresas "normais" com riscos comerciais normais, a dívida de 40% a 60% do preço de compra é normal. Os índices de endividamento possíveis também variam significativamente entre as regiões e entre as indústrias da meta.

Dependendo do tamanho e preço de compra da aquisição, a dívida é fornecida em diferentes parcelas.

  • Dívida Sênior: Esta dívida é garantida com os ativos da empresa-alvo e tem as menores margens de juros
  • Dívida júnior (geralmente mezanino): essa dívida geralmente não tem valores mobiliários e, portanto, aumenta as margens de juros

Em transações maiores, às vezes, todos ou parte desses dois tipos de dívida são substituídos por títulos de alto rendimento. Dependendo do tamanho da aquisição, a dívida e o capital próprio podem ser fornecidos por mais de uma parte. Em transações maiores, a dívida é frequentemente sindicalizada, o que significa que o banco que organiza o crédito vende toda ou parte da dívida em pedaços para outros bancos, numa tentativa de diversificar e, assim, reduzir seu risco. Outra forma de dívida que é usada em LBOs são as notas de vendedor (ou empréstimos de fornecedores) nas quais o vendedor usa efetivamente partes do produto da venda para conceder um empréstimo ao comprador. Tais notas de vendedor são freqüentemente empregadas em aquisições de administração ou em situações com ambientes de financiamento bancário muito restritivos. Observe que, em quase todos os casos de LBOs, os únicos títulos disponíveis para a dívida são os ativos e os fluxos de caixa da empresa. O patrocinador financeiro geralmente não está disposto a fornecer outros títulos fora da meta de aquisição como títulos.

Como regra geral, a dívida sênior geralmente tem margens de juros de 3% a 5% (acima da Libor ou da Euribor) e precisa ser pago de volta durante um período de 5 a 7 anos, a dívida júnior tem margens de 7 a 16% e precisa ser paga de volta em um pagamento (como bala) após 7-10 anos. A dívida júnior muitas vezes também tem garantias e seu interesse é muitas vezes todo ou parte da natureza da PIK.

Tipos de aquisições em que as LBOs são usadas

  • MBO

Uma aquisição de gestão ( MBO ) é uma forma de aquisição em que os gerentes existentes de uma empresa adquirem uma grande parte ou toda a empresa da empresa controladora ou dos proprietários privados.

Objetivo de um MBO
As aquisições gerenciais são conduzidas pelas equipes de gerenciamento, pois elas querem obter a recompensa financeira pelo desenvolvimento futuro da empresa mais diretamente do que fariam apenas como funcionários. Uma aquisição da administração também pode ser atraente para o vendedor, pois ele pode ter certeza de que a futura empresa autônoma terá uma equipe de gerenciamento dedicada, proporcionando assim um substancial risco de queda em relação à falha e, portanto, à impressão negativa. Além disso, no caso em que a aquisição da administração é apoiada por um fundo de private equity (veja abaixo), o private equity, uma vez que existe uma equipe de gestão dedicada, provavelmente pagará um preço atrativo para o ativo.

Compras secundárias e terciárias

Uma aquisição secundária é uma forma de aquisição alavancada em que tanto o comprador quanto o vendedor são firmas de private equity ou patrocinadores financeiros (isto é, uma aquisição alavancada de uma empresa que foi adquirida através de uma aquisição alavancada). Uma aquisição secundária geralmente fornecerá uma quebra clara para as empresas de private equity e seus investidores parceiros limitados. Historicamente, dado que as aquisições secundárias foram percebidas como vendas em dificuldades tanto pelo vendedor quanto pelo comprador, os investidores-parceiros limitados os consideraram pouco atraentes e em grande parte os evitaram.

Conclusão
Existem muitas vantagens e desvantagens em relação a aquisições alavancadas. Primeiro, esse tipo de acordo pode permitir que muitas grandes empresas adquiram empresas de menor porte com muito pouco capital pessoal. Segundo, uma vez que a reestruturação corporativa pode ocorrer, a empresa adquirida pode se beneficiar da necessária reorganização e reforma. Além disso, a aquisição da administração pode impedir que uma empresa seja adquirida por fontes externas ou seja desligada completamente. No entanto, existem muitas desvantagens impostas pelos LBOs também. Muitas vezes, a reestruturação pode levar uma empresa a reduzir o tamanho e até mesmo resultar em aquisições hostis. As altas taxas de juros dos altos montantes de dívida em capital podem resultar na falência de uma empresa, especialmente se a empresa não estiver gerando retornos substanciais após a aquisição. Por fim, as aquisições gerenciais podem gerar conflitos de interesse entre funcionários, executivos e equipes de gerenciamento, bem como possíveis má administração por parte dos proprietários de aquisições. Com o potencial para um enorme lucro, não é de admirar que as estratégias de aquisição alavancadas tenham se expandido ao longo dos anos 80 e recentemente voltado à moderna América corporativa.

Mezanino Finanças

O capital mezanino , em finanças, refere-se a uma dívida subordinada ou instrumento de patrimônio preferencial que representa uma reivindicação sobre os ativos de uma empresa que é sênior apenas para as ações ordinárias. Os financiamentos mezaninos podem ser estruturados como dívida (normalmente uma nota não garantida e subordinada) ou ações preferenciais.

O capital do mezanino é muitas vezes uma fonte de financiamento mais cara para uma empresa do que a dívida garantida ou a dívida sênior. O maior custo de capital associado aos financiamentos mezanino é o resultado de ser uma obrigação não garantida, subordinada (ou júnior) na estrutura de capital de uma empresa (ou seja, no caso de inadimplência, o financiamento mezanino é reembolsado somente depois de obrigações foram satisfeitas). Além disso, financiamentos mezzanine, que geralmente são colocações privadas, são freqüentemente usados ​​por empresas menores e podem envolver níveis de alavancagem gerais maiores do que os emissores no mercado de alto rendimento; como tal, envolvem riscos adicionais. Em compensação pelo aumento do risco, os detentores de dívida mezanino exigem um retorno mais alto para seu investimento do que os credores garantidos ou mais antigos.

Os financiamentos mezaninos podem ser concluídos por meio de uma variedade de estruturas diferentes com base nos objetivos específicos da transação e na estrutura de capital existente em vigor na empresa. Os formulários básicos usados ​​na maioria dos financiamentos mezaninos são notas subordinadas e ações preferenciais . Os emprestadores de mezanino, tipicamente fundos especializados em investimento mezanino, buscam uma certa taxa de retorno da qual podem vir (cada segurança individual pode ser composta de qualquer uma das seguintes opções ou uma combinação delas):

  • Juros em dinheiro - Um pagamento periódico de dinheiro baseado em uma porcentagem do saldo devedor do financiamento mezanino. A taxa de juros pode ser fixa durante todo o prazo do empréstimo ou pode flutuar (isto é, flutuar) junto com a LIBOR ou outras taxas básicas.
  • Juros PIK - o pagamento em espécie é uma forma periódica de pagamento na qual o pagamento de juros não é pago em dinheiro, mas sim aumentando o valor do principal pelo valor dos juros (por exemplo, um título de US $ 100 milhões com juros PIK de 8%). a taxa terá um saldo de US $ 108 milhões no final do período, mas não pagará juros em dinheiro).
  • Propriedade - Juntamente com o pagamento típico de juros associado à dívida, o capital mezanino frequentemente incluirá uma participação acionária na forma de bônus em garantia ou um recurso de conversão, semelhante ao de um bônus conversível. O componente de propriedade em títulos mezaninos é quase sempre acompanhado por juros em dinheiro ou juros PIK e em muitos casos por ambos.

Os credores de mezanino também costumam cobrar uma taxa de acordo, pagável antecipadamente no fechamento da transação. As taxas de organização contribuem com o mínimo retorno e destinam-se principalmente a cobrir os custos administrativos e como um incentivo para concluir a transação.
A seguir, exemplos ilustrativos de financiamentos mezaninos:

  • US $ 100.000.000 de notas subordinadas seniores com bônus de subscrição (juros em dinheiro de 10%, juros de PIK de 3% e warrants representando 4% da propriedade totalmente diluída da empresa)
  • $ 50.000.000 de ações preferenciais resgatáveis ​​com warrants (0% de juros à vista, 14% de juros PIK e warrants representando 6% da propriedade totalmente diluída da empresa)

Ao estruturar uma segurança no mezanino, a empresa e o credor trabalham juntos para evitar sobrecarregar o mutuário com o custo total dos juros de tal empréstimo. Como os credores do mezanino buscarão um retorno de 14% a 20%, esse retorno deve ser alcançado por meios que não sejam simplesmente pagamentos de juros em dinheiro. Como resultado, usando a participação acionária e os interesses do PIK, o credor do mezanino efetivamente adia sua remuneração até a data de vencimento do título ou uma mudança de controle da empresa.

Os financiamentos mezaninos podem ser feitos no nível da empresa operacional ou no nível de uma holding (também conhecida como subordinação estrutural). Em uma estrutura de holding, como não há operações e, portanto, nenhum fluxo de caixa, a subordinação estrutural do título e a dependência dos dividendos em dinheiro da empresa operacional introduz um risco adicional e um custo normalmente mais alto. Essa abordagem é adotada com mais frequência como resultado da estrutura de capital existente da empresa.

Usos do Mezanino Capital:

Em aquisições alavancadas, o capital mezanino é usado em conjunto com outros títulos para financiar o preço de compra da empresa que está sendo adquirida. Normalmente, o capital mezanino será usado para preencher uma lacuna de financiamento entre formas de financiamento menos dispendiosas (por exemplo, empréstimos sênior, empréstimo com garantia secundária e financiamentos de alto rendimento) e patrimônio líquido. Muitas vezes, um patrocinador financeiro esgotará outras fontes de capital antes de se voltar para o capital mezanino.
Os patrocinadores financeiros buscarão usar capital mezanino em uma aquisição alavancada para reduzir o montante do capital investido pela empresa de private equity. Como os emprestadores mezaninos normalmente têm um custo alvo de capital mais baixo do que o investidor privado, usar capital mezanino pode potencialmente aumentar os retornos de investimento da empresa de capital privado. Além disso, as empresas de middle market podem não conseguir acessar o mercado de alto rendimento devido a requisitos de tamanho mínimo alto, criando uma necessidade de capital mezanino flexível e privado.

Financiamento Imobiliário

No financiamento imobiliário, os empréstimos mezaninos são frequentemente usados ​​pelos desenvolvedores para assegurar financiamento suplementar para projetos de desenvolvimento (normalmente nos casos em que as exigências de capital de hipoteca ou construção são maiores que 10%). Esses tipos de empréstimos mezaninos são geralmente garantidos pelo estoque. da empresa de desenvolvimento, em vez da propriedade desenvolvida em si (como seria o caso de uma hipoteca tradicional). Isso permite que o credor se envolva em uma apreensão mais rápida da garantia subjacente em caso de inadimplência e execução de hipoteca. Processos de encerramento de hipoteca padrão podem levar mais de um ano, enquanto o estoque é um bem pessoal do mutuário pode ser apreendido através de um processo legal levando apenas alguns meses.

About the Author

Eshna is a writer at Simplilearn. She has done Masters in Journalism and Mass Communication and is a Gold Medalist in the same. A voracious reader, she has penned several articles in leading national newspapers like TOI, HT and The Telegraph. She loves traveling and photography.


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